关 键 词：	航运业 投资策略 研究
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信息来源：	长江证券
发表时间：	2007年09月 4日

　　上半年市场简要回顾截至6月30号，BDI均值为5310点，较去年全年均值 3179点高67％。其中，涨幅最大的是CAPSIZE船的BCI指数，上半年均值为7560点，较去年全年均值高76％；巴拿马型船运价指数(BPI) 和灵便型船运价指数(BSI)较去年全年均值分别高57％和68％。
 
　　上半年市场简要回顾
 
　　截至6月30号，BDI均值为5310点，较去年全年均值3179点高67％。其中，涨幅最大的是CAPSIZE船的BCI指数，上半年均值为7560点，较去年全年均值高76％；巴拿马型船运价指数(BPI)和灵便型船运价指数(BSI)较去年全年均值分别高57％和68％。
 
　　铁矿石，还是铁矿石
 
　　2002年以来，铁矿石贸易是国际干散货运输市场的核心支撑，其中，铁矿石的增长尤为突出，2006年全球共完成铁矿石海运量7.22亿吨，增量为6000万吨，仅铁矿石海运增量就占全球海运增量的近30％。另外，煤炭和谷物合计贡献了全球海运增量的20％。
 
　　中国，还是中国
 
　　全球铁矿石海运贸易的大幅增长主要是中国因素驱动。2000－2006年，中国铁矿石进口量的复合增长率达29％，超过同期全球铁矿石海运贸易增速20个百分点全球铁矿石的贸易增量几乎全部由中国贡献，2006年中国铁矿石进口增量占全球铁矿石贸易增量的比重该比重超过80％。
 
　　趋势是否持续？
 
　　在经历了十五期间高速增长后，国内钢铁业行业的固定资产投资增速从06年开始显著下降，07年1－5月份的增速仅为5％。考虑到固定资产投资的滞后性，国内钢铁行业的产能释放将逐渐趋于尾声。从月度数据看，自3月1号执行07年新的铁矿石出口价格后，单月进口量和累计同比增长都开始下降。
 
　　中海发展(行情论坛)：龙头风范，估值合理
 
　　运力扩张减速，08年业绩增长指望沿海运价上调截至目前，公司总运力为885万吨。从目前公告的造船订单看，公司在2007－2010年间合计将增加550万吨运力，到2010年公司总运力规模将分别为735和1441万载重吨，较2006年末分别增长大约107％，实现运力规模翻番目标，年复合增长率为21％。但是，公司后续运力增长集中于09年下半年以后，08和09年的加权运量增长有限。
 
　　上半年市场简要回顾
 
　　2007年上半年，全球油运市场总体依然维持低位振荡的走势，原油运输BDTI指数和成品油运输BCTI指数的均值分别为1160和 1048点，相比去年全年均值则分别下降10％和6％，符合我们的判断。从两条主要航线运费情况看，二季度海湾－中国原油运输航线的平均WS值为71点，与一季度持平；新加坡－日本成品油运输航线的平均WS值为218点，而一季度为216点。字串8
 
　　运力供给超过需求是市场低迷的主因
 
　　我们认为2007年油运市场仍将供过于求、景气下滑，全年运费均值预计同比下降10％左右。2008年开始，随着单壳油轮拆解加速，供需将逐渐恢复平衡，油运市场将逐步好转。2009和2010年，运力供给将偏紧，从而带动市场运价走高。
 
　　下半年运费水平将比上半年有所提高
 
　　尽管上半年油价持续上涨，但是由于油运市场新增运力释放较多，运费并未相应上升。但是，近期从期租市场观察，三个月期租的费率已经开始大幅上涨。从历史情况看，油运市场下半年通常比上半年好。