从家电类上市公司2006年中报情况来看，总体上保持了健康稳定的发展，但各类产品间差异也比较大，其表现可以用以下几句话来概括：空调龙头优势扩大，冰箱内需意外加速，洗衣机高低端差异明显，小家电进入普及期。下面我们结合各类产品代表性上市公司的中报数据进行具体分析。 

　　空调：龙头企业优势扩大 

　　从表1可以看出，上半年主要空调上市公司的空调业务除春兰外均实现了增长，但春兰的毛利率也是最高且同比提高最大的，说明公司是牺牲了收入向利润看齐。整体上看空调龙头企业在上半年保持了稳健发展，平均毛利率相对稳定，赢利水平普遍有所改善。海立电器则由于格力、美的等普遍建压缩机生产线，业务萎缩明显。

　　格力电器于8月8日发布的中报显示公司突破了行业整体的压力，继续在高速增长的轨道上前行，销量同比增长47.25%，收入增长33.27%，净利润同比增长15.41%，进一步巩固了自身的龙头地位。

　　格力在中报发布的同时宣布拟实施定向增发不超过1.25亿股(目前总股本为8.0541亿股)，预计募集资金10亿元左右的董事会预案，募集资金主要投向投资新建360万台压缩机和300万台空调产能两个项目。

　　我们认为定向增发可以有效缓解格力电器一贯的资金紧张局面，并为公司继续扩大出口提供产能支持。虽然从现金流量方面看格力的现金状况十分健康，上半年经营性现金流入高达28亿元，但是这主要是占用经销商的预付款以及延迟支付供应商款项造成的，公司的资产负债率高达79.6%，对于进一步扩大资本支出还是有一定压力，而增发可以有效缓解这种紧张局面。另外格力目前的压缩机产能还不能完全满足内部配套需要，而自建压缩机产能可以在节约成本的同时增加产品设计的灵活性，对于实施包括出口在内的针对性的产品策略有帮助。在整机产能方面，由于格力现有的产能已经十分紧张而出口形势十分乐观，所以扩大产能势在必行，与冰箱生产线相比，空调生产线投资要小很多，所以我们认为自建产能也是可取的。

　　从技术角度看空调产品近年来没有重大改变，只是对于能耗、噪音方面提出了更高的要求。对行业影响最大的是需求因素，其中国内需求在上半年明显放缓，1～6月内销量同比下滑了7%，主要影响因素是房地产调控、空调普及率在前几年大幅增长后已经达到较高水平以及今年天气比较凉爽等。对外出口也放缓了步伐，上半年外销量同比仅增长了7%。

　　从空调产业竞争格局看有两个特点比较突出，一是集中度继续提高，或者说一、二线企业分化开始加大，2003年-2005年前三大品牌(格力、美的、海尔)内销份额从37.37%提高到了48.48%。二是内资品牌全面压倒外资品牌，即使是在高端空调市场，外资品牌的市场份额也呈现下降趋势。我们认为这也是由空调行业的技术经济特点决定的。空调技术相对稳定、功能比较单一，同时服务因素对销售影响较大，所以对于人力成本较低的内资品牌来说竞争略为有利，其中格力、美的和海尔这三大空调龙头企业质量稳定，渠道覆盖充分，加上近年来开拓出口市场导致规模快速扩大，规模效应也越来越明显，进一步稳固了自身的竞争优势。我们初步的分析显示，只要空调龙头企业继续保持管理和产品质量的稳定，在现金流控制方面谨慎从事，空调行业向优势企业集中的趋势还会继续，龙头企业有望继续保持较高的增长速度和赢利水平。 
　　冰箱：增速意外提升 

　　从表2可以看出2006年对于冰箱及相关上市公司来说是一个好年头，收入普遍实现增长，毛利率和净利润水平回升明显，这与行业整体的状况是一致的。1～5月全国冰箱产量1288万台，同比增长了34.77%，出口563万台，同比增长23.82%，增长率在大家电中排名榜首。 

　　尽管科龙受到非经营性因素的困扰，甚至在一段时期内给整个行业都带来了波动，但是从整体看，冰箱产业一直是近年来市场格局最为稳定的家电行业。海尔、科龙(含容声)、美菱和新飞这“四大家族”稳稳地占据了国内市场四强的地位，并且集中度高达65%以上。冰箱生产线投资额较大使得冰箱产业的进入壁垒较高，同时行业增长比较温和也降低了产业吸引力，这是行业格局相对稳定的原因，而这些特点同时也造成冰箱上市公司业绩低位徘徊，因而投资者近年的关注也不多，但2006年上半年的形势似乎预示着我们需要重新审视冰箱上市公司的投资价值。

　　重新审视冰箱上市公司价值的关键在于发掘冰箱市场意外繁荣的内在原因，再进一步判别该驱动因素是否可以持续以及上市公司是否可以获益。从上半年国内冰箱总产量与出口增长率的对比我们发现冰箱需求的增长主要来自国内市场，而细分的产品规格销售数据显示越是大容量冰箱销量增长越快，特别是401升-500升以及500升以上冰箱在5月份销量增长都超过100%。所以我们可以初步认定需求的增长来自消费的升级，其中一部分是由于城镇住房新居的户型都比较大，加上居民生活水平提高所以对冰箱容积的要求越来越大，另外一部分来自冰箱普及初期老产品的换代需求，此外随着新农村建设和电力紧张局面的缓解，农村需求增加也是原因之一，但我们还需要进行更为深入的研究才能进一步确认。我们认为冰箱消费升级和换代的需求都具有较强的持续性，但同时考虑到房地产新调控政策对购买大房型房的压力，我们对冰箱市场的回暖在乐观中也需要冷静。 

　　洗衣机：高低端差异明显 

　　洗衣机类上市公司只有小天鹅和合肥三洋两家，而他们上半年净利润同比增长都超过30%，收入也有一定增长，但两者的产品定位和经营思路明显不同。小天鹅洗衣机的销售收入是合肥三洋的近6倍，而毛利率却不足后者的一半，说明高档洗衣机市场的利润依然比较丰厚。小天鹅上半年收入增长高达40.32%，不过净利润未能同步增长，仅为31.10%；而合肥三洋在收入增长18.11%的情况下净利润大幅增长了41.47%，原因在于毛利率提升和费用控制效果明显。

　　从洗衣机行业整体情况来看，市场格局相对稳定并且集中度进一步提升，2006年上半年，海尔、小天鹅和荣事达组成的第一军团的零售量合计占有率达59.3%，市场前十品牌的零售量占有率已经从2005年的89.1%上升到90.3%。根据赛诺估算的产销情况，上半年洗衣机市场产量1340万台，其中国内销量为850万台，较2005年同期下降2.7%，但零售额同比增长率为1.5%；出口为490万台，累计同比增长率达19%，继承了近两年来较好的发展态势。

　　洗衣机行业的技术虽然没有革命性的变化，但是滚筒洗衣机比例上升的趋势越来越明显，并且以滚筒为代表的高端产品利润率依然比较丰厚。与空调行业不同，洗衣机市场占有率前10位的企业中有6家是合资品牌。另一方面，在品牌格局相对稳定的背后资本的暗流涌动，作为上市公司的小天鹅、合肥三洋都存在股权变动的可能，其中小天鹅的市场地位相对稳固，而合肥三洋的业绩存在受三洋注入产能而产生较大提升的可能。非传统洗衣机厂商的TCL、新科和创维等也开始进入，二线洗衣机企业的格局有可能发生新的变动。 

　　小家电：进入普及期 

　　小家电由于产品分散，多数相关上市公司都比较年轻因而前期市场中关注比较有限，但进入2006年苏泊尔和华帝股份开始吸引投资者的注意。前者不仅业绩高速增长，同时在8月份公告将引入SEB成为控股股东的行动也引起资本市场和行业内部的高度关注；华帝股份虽然业绩表现平稳，但获得奥运会燃气具独家供应商资格的营销策略既吸引了足够的眼球，同时也显示了公司塑造一流品牌和进军海外市场的决心。总体而言，正是国内小家电开始进入普及期，需求快速增长，

　　为两家企业提供了表现的机会。我们预计两家企业的增长还将伴随国内小家电市场的加速启动而持续一段时期。

　　但是从表4中我们看到，以小家电出口为主要业务的德豪润达和宁波富达电器业务在上半年表现并不理想，一方面是人民币升值造成了一定的压力，另一方面OEM业务模式在规模尚未达到一定程度，议价能力较弱的情况下抗风险能力有限，这也是企业在确定自身发展战略中应当予以注意的。