06/07榨季可谓是一个食糖产业的多事之秋，去年十月进入本榨季以来糖价上下翻飞，业界对于糖价走势、供需情况的预期也存在较大分歧，乐观派纷纷预期本榨季销量有望达到1200万吨，从而持平于产量；悲观者则一致认为本年度食糖实现历史性增产，产量超1220万吨，销量则充其量增加到1180万吨，再加之国际低价糖的进口，本年度糖价走势不堪重负，后市不容乐观；也有中间派认为本年度供给在可容忍的范围内略微大于需求，基本维持平衡，后市糖价趋于稳定……

　　从走势看，榨季初，广西启动地方收储，却适得其反糖价反而下跌，让人困惑不解；节后接着春节以前巨大的销量，以及3月天津会议、南宁会议的春风，糖价扶摇直上，大有冲破3900的宏图伟略，很多交易商如大梦方醒，认为糖价将如此逐步进入夏季高峰，然而事与愿违，高位无量再度下跌，进入六月真正的高峰期即将到来，价格却一路走跌，走势可谓颇多离奇，令人捉摸不透。

　　在此眼看进入消费旺季之时，糖价是会进一步冲击高点，走出规律式的“七死八活九回头”行情呢？还是重新演绎02/03榨季惊心动魄的一幕？抑或是创造新的历史篇章？

　　第一篇：06/07榨季市场运行回顾

　　2006年伊始，国内食糖价格已经走出03-05年3年的慢牛行情，价格从2500元以下逐步攀升到了3600-4000元的高位。 05/06榨季本身的减产又使供求缺口预期达到百万吨以上（后验证为188.5万吨），疯狂糖牛冲刺狂奔，一举冲到5500元高点，之后遭遇国家百万吨放储的当头棒喝，价格方才逐步回落。但毕竟近200万吨的供需缺口很难用百万吨国储糖来弥补，致使06/07榨季初在最后一批国储放出之后，广西糖价又疯狂反弹到4600的高位。尽管当时对于本榨季增产预期各界已经达成一致，但产销区同样薄弱的库存，榨季初压榨工作推迟，广西空前的干旱，以及06年全年的高糖价刺激，使糖价在10月、11月一直徘徊在4500元以上。

　　截止到11月底12月初，新糖入榨已经趋于正常，糖价在大幅增产的预期下以每天百元的速度下跌，回归3900元附近短暂整理。此时广西政府在前期公布广西地方甘蔗收购联动价3900元对应260元之后，正式宣布本榨季将在3600的位置实施地方收储，收储量30万吨。该消息一出，一方面在全国交易商中形成了一个全年可能会出现高价位运行的信号；另一方面，由于当时本榨季业界一直预期总产量将达到1150-1170万吨，可能供过于求，而收储价格又距离彼时3900元的糖价有300多元的基差，反而加速了广西报价向3600元一线靠拢，并缓慢下破3600元。直到市场传言国家将在3500元的价位收储，才使价格略微稳定了下来。

　　不过令人刮目相看的是自本榨季食糖生产正常之后，产区的食糖销量一直非常旺盛。其中12月就销糖175万吨，这不由让我们想起了解放后不久饥荒时的故事，很多人由于长期饥饿，食量已大大减小，但在饥饿的折磨下，对食物的欲望却在不断强化，饥荒过后忽然有了吃的，便大量进食，甚至很多人最后被撑死。彼时糖市情况恰有类似之处，06年全年糖价奇高无比，又在国储的抛售下屡屡下跌，致使销区和产区都不敢留有过多库存，甚至存在部分流通企业亏损严重，不敢进糖，而一些用糖企业却发生购糖难问题，总之整个食糖产业链一直处在“饥饿”状态。到12月份一下子有糖了，而且糖价回到了4000以下，销区立刻开心起来，甚至有些肆无忌惮的大量补库，生怕再有意外错过了春节用糖高峰的好机会。所以，12月、1月、2月全国销糖量分别达到了175万吨， 143.57万吨，107.6万吨，在如此良好的基础上，3月全国糖业会议在津门召开，各界纷纷预期本榨季销量将达1200万吨，加上南宁会议的锦上添花，糖市似乎走出了增产的阴影，逐步乐观起来，价格反弹到了3860元的位置，同时3月销量达到了121.64万吨。

　　　　

　　图1-1  06/07榨季以来广西南宁糖价走势图

　　但当价格走至3800元以上时销量逐渐减弱，采购转向清淡，3月的上冲似乎显得有些唐突且为时尚早。后来5月初败退下来的糖价休养生息，重整旗鼓，再次准备上冲，但此时产量数据也逐步浮出了水面，广西产糖达到创记录的708万吨，庞大库存压力使生产集团不得不寻求尽量多地销糖渠道和销糖量，这让再度准备上冲的糖价还没有攻克以前的失地，就又被沉重的现货实盘逼了回来，于是价格逐步回落，再次逼近3600元的警戒线，并且多空双方在此进行了激烈的争夺。时至今日，尽管自治区政府力挺3600元的糖价，但实际看来似乎空方略胜一筹，广西主产区报价已经滑落到了3580-3600元的位置，后市众多商家开始纷纷看空。那么扑朔迷离的走势究竟何去何从呢？

　　第二篇：06/07榨季产销形势分析

　　当然，价格永远是供需博弈下的产物，价格走势的运行情况反映的是内在的供求矛盾，所以我们可以通过产销情况来对价格走势做出更加深入的了解。

　　本榨季的食糖生产基本已经落幕，各地的产量也基本明晰，截止到5月末全国食糖产量为1194.86万吨，其中云南尚未收榨外其余产区均已完成了榨季生产任务。最终云南产量有望接近183万吨，此外广西本榨季共产糖708.6万吨，这个数字受到了各界质疑，如果按照官方的数字统计，则总产糖量接近1200万吨。不过从广西自治区统计局的工业产业数字来看，广西本年度产糖量为722万吨，比较符合业界人士的预估，那么我们取中间值，按照广西产糖 715万吨计算，全国总产量应为1207万吨左右。则截止到5月底，全国食糖已销售784万吨，其中各月份全国产销如下表1-1。

　　06/07制糖期

　　                　表1-1  06/07榨季逐月产销量表

　　剩余工业库存410.85万吨，加上云南未完全收榨的10万吨，预计剩余库存量为420万吨。后期6-9月4个月平均每月需销售食糖105 万吨方能完成任务。其中从运输情况看6月份预计可完成100万吨左右的销量，如果后市7、8月份每月完成115万吨销量，9月份完成60万吨的销量，则截止到9月底，剩余库存30万吨。但完成这个销量（4个月均销量97.5万吨）与历史同期相比还是有相当难度的。

　　自2002/03榨季以来，历年6-9月的平均月销糖量分别为：02/03榨季88.8万吨，03/04榨季64.74万吨，04/05榨季57.3万吨，05/06榨季71.1万吨，都没有达到100万吨的先例。作为同样属于历史性增产的02/03榨季，与本榨季情况有相似之处，即便按照 02/03榨季的销量基础增长7%的乐观预测，后四个月月均销量不过95万吨，到10月份至少将有40万吨以上食糖工业库存剩余。

　　追溯历史，我们可以得出这样一个结论：每个榨季末，产区工业库存量在20万吨左右时，下个榨季初糖价暴跌可能性相对较小，榨季末产区工业库存量在10万吨左右，则下个榨季初糖价翘尾可能性大，榨季末产区工业库存量在30万吨以上，下个榨季初糖价深幅下滑的可能性相对较大。当然具体情况要结合下一个榨季产量预期情况而定。

　　同时上文中我们已经提到本榨季表象上看与02/03榨季有相似之处，同样为历史性增产，同为供给大于需求，02/03榨季的糖价走势（如下图1-2）似乎有一定的参考意义。回顾历史，我们可以看出，01/02榨季时，全国总产量849.7万吨，全年消费量915万吨，供需缺口63.5万吨，此前一个制糖期，00/01制糖期供需缺口更是达到了230万吨，而过渡到02/03榨季，供求情况迅速由不足转向过剩，全年食糖过剩63.7万吨，与本榨季的情况非常相似，02/03榨季春节前后在消费的带动下糖价完成一波冲高以后，逐步受库存压力而回调，并且一直阴跌到所谓的消费旺季8月中下旬。但在 04/05榨季产量下降的预期下糖价在结转库存33万吨的基础上开始上涨，并一度冲高1000元的幅度。

　　
　　图1-2   02/03榨季南宁糖价走势图

　　
　　图1-3   06/07榨季南宁糖价走势图

　　本榨季尽管前期情况相似，但后期情况却完全不同，主要区别在于02/03榨季，6、7月份探底之后奠定了一波强大升势，因为03/04榨季预期大幅减产，供不应求，导致在8月份以后的需求高峰拉动下价格迅速攀升。本年度却不同，据统计，截止到今年4月末，全国南方甘蔗播种面积增加10%，3 月糖业两会上预期明年食糖产量至少达到1300万吨，而且众所周知，增产的年份，产量往往是越报越大的。那么40万吨以上的工业结转库存到下个榨季， 1300万吨以上的来年产量，这些意味着什么呢？

　　无疑，这意味着本榨季后期，下个榨季初期糖价很可能再度一泻千里。这一点我们早在年初也已经分析过了，本制糖期属于糖市走熊的第一年，糖价经过了长达5个榨季的牛市之后已经进入了3年下跌的周期，如下图1-4，为15个榨季以来每个制糖期供求缺口（过剩）情况以及对应的糖价走势图（图中价格为南宁一级白砂糖年均销售价）。从下图中可以清晰地分析出，当供需缺口增加到100万吨以上时，价格就会在3500元以上的高位维持；当缺口下降到100 万吨以下时价格便会跌至3000元附近，当供需缺口为负数（供大于求）时，价格往往在接近2500的低谷点。由此可见，国内影响因素中最关键的问题还是供需缺口的大小问题，其中本年度暂时按照产量1200万吨、销费量1200万吨，供需平衡来计算。那么如果下个制糖年度产量达到1300万吨以上，销量不足 1300万吨（即供需缺口为负数），则按照历史规律糖价可能跌至2500元附近的低点，即使剔除物价因素，3000元以下的糖价也是指日可待的。

　　　　

　　图1-4   93/94榨季以来我国历年食糖销售均价与供需缺口图

　　注：06/07榨季销售均价暂时按照3600元/吨计算

　　第三篇：本制糖期国际环境简析

　　目前国际食糖产业大环境整体看并不十分乐观，但相对前期来讲基本面已经有所改善。此前国际糖市中最大的利空来自于全球食糖的增产，各主要产糖国产量分别较上一年增加10%-30%不等，据ISO预测，本制糖年全球食糖产量供过于求预计达到980万吨。但在此之后，基本面接连发生变化，先是最大的产糖国巴西：根据巴西当前的甘蔗生产和收割进度，巴西生物能源厂商协会预测，07-08制糖年的甘蔗产量可能不会达到原先官方预计的4.2亿吨。另外巴西政府决定把本国汽油中的酒精比例由原来的23%调高到25%，而且据统计，巴西目前酒精用蔗占到了甘蔗总产量的57%，产糖用蔗只占甘蔗总产量的 43%，较前期机构预期的53%：47%高出4个百分点。截止6月1日，2007/08榨季巴西中南部地区的糖产量减少至360万吨，降幅为10.5%，酒精产量则比去年同期增加了9.3%，达到29亿公升，如此一来，国际原糖市场供应量也相应减少了。

　　另外从印度角度看，尽管今年印度国内供过于求量多达800多万吨，但印度政府一直致力于解决供需矛盾问题，近期决定建立500万吨的缓冲库存，来解决国内食糖市场过剩问题，这也减缓了印度食糖的外流；同时今年俄罗斯进口活跃，较往年大有增加；中国的食糖消费量也有望在低糖价的刺激下创出历史新高……这样国际上食糖产业基本面情况有了一定改善，从原来的大量过剩1000万吨，到目前看总过剩并不可怕，而且印度的食糖库存也缓解了过剩压力，所以国际糖价有所回暖也是正常的。

　　但这并不意味着国际糖价会走出熊市，步入上升的轨道。尤其短期内的压力，主要来自于印度的食糖库存，如果糖价攀高到10美分，在印度贸易商有利润的情况下自然会大量出口，也就是说印度的食糖库存已经成为了国际糖价上涨的压力因素，一旦价格走高就会遭到来自印度的抛压。所以希望国际糖价上涨过高也不现实。

　　第四篇：榨季尾声 糖市如何谢幕

　　上文我们已经分析了国内本榨季总体的供需情况，以及糖价走势的大方向，那么接下来的两三个月进入本榨季尾声，糖市会如何谢幕呢？

　　　　

　　图1-5  后市糖价扑朔迷离

　　此间看到糖价一蹶不振，许多朋友认为后市糖价有可能继续下探收储价的支撑，甚至突破3500元，尝试3400元的位置，而且拿出去年的行情作为对比，当时糖价在国储抛压下不断下行，直到8月份才遇到支撑。所以众多业界朋友预期糖价可能会一路走低，直到跌破所有支撑，最终再次得到低位销量的配合，从而在8月份消费旺季的带动下大幅反弹，同时还与02/03榨季的糖价走势作为参考。但我们并不这么认为，因为这里面有一个重大的影响因素被忽略了，就是政府的态度问题。

　　去年由于供求关系紧张，5月份产量明晰后发现，全国供求缺口接近200万吨，糖价在此拉动下再度大幅冲高到接近5000元的高位，虚高成分明显。国家为了抑制糖价虚高，平衡物价指数，而采取了放储130万吨（原糖值）的措施，目标明确，态度强硬，所以糖价在旺季一路下滑。今年则情况恰恰相反，产量已经明晰，全国食糖产量在1200-1210万吨之间，消费量预计在1200万吨附近，全国有望产生供大于求的情况，加上进口糖的问题，总体形势不容乐观，偏离了国家对于食糖产业“供求平衡，适度从紧”的意愿。此时中央的态度也是坚决的，如果糖价跌破3500元，便启动收储措施，力保价格稳定；锦上添花的是，广西政府在此基础上制定了3600元地方收储的大政方针，同样态度也很坚决。那么今年和去年最大的区别便在于在供求关系变化的基础上，政府态度已经完全逆转，这也许就是为何本榨季供过于求的基础上，糖价没有像02/03榨季一般在6-7月跌破节前低点，而是维持了3600元底部特征的最主要原因（如图1-3中所示）。如果没有政府的支持，也许糖价已经像02/03榨季一样创出新低了。

　　我们认为正是因为国内各级政府的态度问题，尽管不会对糖价的大趋势产生影响，但会改变价格运行的短期规律，尤其是广西政府在3600元位置的收储态度，使得产区传统现货报价尽管弱势依旧，但始终不能实质性大幅下破3600元的支撑。所以我们判断后期价格走势有望在业界普遍看跌的状态下在 3570—3600元一带盘整巩固，并不断消化库存，待到8月份用糖高峰期时销量略有起色，糖价有望继续冲高到3700到以上，并且在业界预期逐步转向乐观之后做出头部形态转向下跌，从而进入一个新的下跌周期。

　　另外从资金层面上看也很难在夏季高峰时候再度冲破前期高点。主要表现在，明年继续大幅增产基本已经是业界共同认可的了，尤其是制糖集团，为了减轻后市的压力，必定需要在批发市场进行一定量的套期保值，这就使得批发市场和期货市场很可能在远月合约的拖累下难以走高（因为主力合约集中在远月），今年3月份和5月初的冲高已经充分证明了这一点。所以尽管下方有政府以及各生产集团的价格支撑，但上方的压力也犹如千钧压顶，所以在进入下一个榨季以前，糖价很可能会呈现一个适中的区间整理形态，最终价格何去何从还需我们拭目以待。