关 键 词：	开放式基金 风险 分析
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信息来源：	金融时报-金时网
发表时间：	2007年06月14日

　　多一些理性 少一些冲动
 
　　近来，随着我国资本市场复苏并显露出的强劲增长势头，证券投资基金以其优良的投资收益表现，正成为广大投资者和社会公众热议和追捧的投资对象。然而，值得注意的是，强劲增速背后，其隐藏着的金融风险，如基金销售不规范宣传、基金法制不健全、银行潜在声誉风险、投资基金短视效应等已经显现。同时，一些地区的银行信贷因贷款放出后监督不严，以及个别借贷人不按时归还贷款从而造成银行的信贷风险。鉴于迫在眉睫的种种问题，业界人士对基金，尤其是开放式基金面临的风险进行分析后指出，必须防微杜渐，加大政策调控和监管，防范和化解风险，严防关联性风险出现，以维护金融整体稳定。在银行信贷方面，要不断加强风险意识教育，严把审贷关，减少银行的信贷风险损失。
 
　　不管是在网上随意“扫描”，还是在街头走马观花，“开放式基金”都会涌入眼帘。日前，在重庆了解到，“开放式基金热”主要“热”在三个方面。
 
　　热在居民投资需求强烈。其实，“开放式基金热”的出现在国内已经不是第一次。早在2004年基金超常规发展之时就曾出现过基金热销的景况，但是，当时证券市场的低迷造成了很多基金持有人的亏损，基金净值和开放式基金规模在暴热之后都出现了降温。然而，我国经济的持续高速发展，证券市场制度建设取得明显成效，资本市场开始走出长期“熊市”，2006年基金的平均收益形成了良好的社会示范效应。一些无法在资本市场获得增值的股民，纷纷在2006 年改投基金业，形成了开放式基金爆发式增长的情况，从2004年末的114只共2510.49亿元的规模增长到了2006年末的252只共4809亿元。今年一季度，证券投资基金总规模突破300只，达到306只共5621.69亿元，基金总规模占GDP比重达2.68％。
 
　　热在销售。基金销售渠道是由银行和一些证券机构所组成。虽然其网点广布和知名度较高能够为基金销售带来便利，但是2006年基金销售的两个记录都可以认为是“基金热”热度过头的注脚。先是嘉实策略增长基金在2006年12月发行募集410亿元一举成为全球范围内单只基金募集规模之最，其后汇天富均衡增长基金10分钟内完成50亿元的预定募集上限。目前各种基金销售，无论何种投资类型，无论由哪家基金公司发行，都会出现银行柜台排队申购的热闹场面。
 
　　热在盲目上。基金投资吸引的投资者大部分是没有接受过专业培训的普通群众，他们选择投资基金主要是鉴于2006年基金业普遍的高收益，其本身对于基金这种新兴理财投资产品并不熟悉。很多投资者甚至连基金投资涉及三方的关系（基金持有人、基金管理人和基金托管人）、申购赎回、开设基金账户等基本概念都没搞清楚。而销售人员为了完成销售业绩而一味宣传基金的良好表现，致使基金热销多了份冲动，少了份理性和思考。
 
　　针对眼下销售、购买基金几近泛滥的浮躁情绪，业界人士直指“开放式基金热”可能诱发的风险振聋发聩。一是酿成金融业的声誉风险。首先，对银行业来说，由于基金投资者在银行进行开放式基金的申购和赎回业务，且目前基金投资通常是由银行销售渠道的人员进行推荐。一旦盲目投资基金造成基金持有人的经济损失或者没有达到预期收益，基金持有人很容易罪责银行。其次，股票市场的波动会较大影响股票基金的收益水平，当发生基金净值向下大幅波动的情况，由于对基金类型认识的缺乏，一些基金持有人可能在亏损之后对基金业产生畏惧，不利于金融业长期的多元化发展。
 
　　二是造成个人投资股票型开放式基金的损失风险。从收益预期情况看，经历了2006年至少净值50％以上的增长，证券市场再次出现短期大幅度上涨的可能性很小。相反，由于流动性过剩和预期的一些紧缩性措施，将会出现较大的下方差风险，一旦股票型开放式基金出现较大幅度的损失，那么新基民的收益预期将基本落空。从数据上看，基金持有人不够理性，同为以股票为投资对象的股票型基金，股票型封闭式基金和股票型开放式基金持有人结构差异巨大，显示部分基金持有人选择基金时具有较为明显的盲目性。第三，基金持有人的短视倾向有可能引发赎回雪崩。市场上热炒基金投资的后果是吸引一些短期资金参与了进来，当开放式基金出现大面积净值下降时，众多的“赎回”操作将迫使高仓位基金的基金管理人抛售持有的证券资产，从而进一步加剧基金净值下降。
 
　　三是参与“基金热”的资金进出对其他金融市场的冲击风险。短短一年时间，流入开放式基金市场的资金超过3000亿元，由于没有经过市场波动的沉淀，这些资金无论是产生盈利或者损失，都有可能突然从开放式基金市场中撤出。按现行统计口径，投资证券投资基金不属于广义货币M2的范围，大量处于银行账户上的投资基金的储蓄，一旦产生大量转入转出，必定对当期的货币统计产生影响，千亿元以上的资金进出，可能对货币政策的有效性产生一定的负面影响。
 
　　鉴于迫在眉睫的情势，业界人士对基金尤其是开放式基金面临的风险进行分析后指出，必须防微杜渐，加大政策调控和监管，防范和化解风险，严防关联性风险出现，以维护金融整体稳定。
 
　　其一，加强基金法制建设。基金热背后暴露出的基金经营管理差距较大，投资人理财指导体系的缺失是给金融业埋下隐患的重要原因。加强对基金销售、基金理财的监管应该建立在完备的法律基础上。由于超常规发展机构投资人而留下的制度建设真空，应利用市场趋势较好的时机尽快予以弥补。
 
　　其二，建立监管协同机制，防止资金回流的流动性冲击。储蓄搬家投入资本市场应该引起高度重视，由于投资人群的短视行为，应该预防投资于资本市场的资金回流的风险。
 
　　最后，改变目前基金前台销售模式，引入专业的理财咨询。应明确基金业销售及咨询服务的管理权责，并通过认证管理等引入专业化的基金理财顾问，在为广大公众投资者寻找投资出口的同时，当从规范行业服务上下功夫。与此同时，“基金热”销售渠道中的不规范宣传问题，应从提高基金销售信息系统硬件保证和人员素质保证两方面着手。