关 键 词：	中国 金融 扩张 机会 分析
信息整理：	慧典市场研究报告网 http://www.hdcmr.com/
信息来源：	东方财富网
发表时间：	2007年11月20日

　　全球金融市场的坏消息一个接着一个，次贷危机给金融公司留下的窟窿眼一个比一个大。汇丰银行是这些坏消息发布者中的最新的一个，据英国《星期日电讯报》报道，在11月14日公布第三季度财报中，汇丰银行的坏账准备高达63.5亿美元，与去年相比上升63%。花旗银行损失更为惨重，在第三季度末宣布了65亿美元资产拨备，近日又再次进行110亿美元的资产拨备。而瑞银在三季度出现近5年来首次季度亏损。投行更是难以幸免，美国华尔街四大投行高盛、贝尔斯登、摩根士丹利和雷曼兄弟因次贷危机的资产拨备总额已达36亿美元。而据瑞银的公告称，三季度该行净亏损7.12亿美元。并且该行还警告说，未来可能需要进一步作出资产冲减。美林公司宣布遭遇了有史以来最大的季度亏损，该行当季因为次贷危机而进行的冲减接近80亿美元，导致三季度亏损22.4亿美元，为6年来首次出现季度亏损。苏格兰皇家银行分析师表示，美国的银行和券商业未来可能需要冲减高达1000亿美元的呆坏账。另有华尔街分析师认为，今年第四季度华尔街投行和券商在次贷投资上的损失将再增加300亿至400亿美元。亚洲国家虽然相对损失较小，但日本也涉入不浅，2007财年日本金融机构因次贷危机造成的损失总计可能超过3000亿日元。
 
　　但与此同时，中国金融企业最近在国际上的并购行动一浪高过一浪：中国工商银行购并了印尼哈林银行、澳门诚兴银行以及南非的标准银行；中信证券与陷入次贷危机的贝尔斯登公司宣布将互相投资10亿美元收购对方股份，以建立战略合作关系；中行去年年底以9.65亿美元收购了新加坡金融租赁公司100%的股本；今年早些时候，中国国家开发银行同意向巴克莱银行投资30亿美元；民生银行上月宣布，该行将在今后半年内以25亿元人民币收购美国联合控股9.9%的股份，并有权在双方同意的情况下增持股份至20%，增持后民生银行将成为联合控股第一大股东。民生银行由此成为第一家在美国本土进行金融收购的中资银行。招商银行上周亦宣布在美国设立分行获批。
 
　　另外还有一些未经证实的购并消息，如传出中行拟收购渣打银行股权，工行联合其它银行收购陷入次贷危机的英国罗森罗克银行等等。
 
　　中国银监会副主席蔡鄂生近日在公开场合表示，银监会将积极鼓励、支持中资金融机构走出去，这是银监会首度对相关问题作出明确表态。
 
　　流动性过剩
 
　　对流动性危机
 
　　就在三年前，面对中国银行效率低下、呆坏账成堆的局面，国际金融界热炒所谓中国银行业已经技术性破产，把中国银行业贬得一无是处，在这种背景下，就有了后来的银行业改制必引进国外战略投资者的潜规则，也就有了建设银行被贱卖的悲情。
 
　　可为何仅仅过了几年，中外银行的境遇就完全换了位了呢？实际上，仔细想来这也是十分正常的事情。首先从背景来看，中国银行业经营的是持续以两位数高速增长的经济体，理应是处于最好的成长期。第二点，中国银行业经过改制上市，在企业制度层面上有了巨大的变化，另外通过汇金注资和上市融资，资本充足率大幅提升，竞争能力随之提高是当然的事情。第三点，美欧银行遭受次贷危机重创，流动性出现危机，而中国银行业却享受着流动性过剩带来的好处，每年的利润以50%以上的速度在增长，此消彼长之下，才会有以上情况的出现。
 
　　可报建设银行
 
　　贱卖的一箭之仇
 
　　这两天，国人一定被一条美国银行投资建行获利300亿美元的消息所震撼，据美国银行首席财务官普莱斯上周二表示，美国银行自从2005年入资30亿美元成为建行的战略投资者后，其潜在获利已经超过320亿美元，足以抵消他们在次贷危机中所受到的损失。建行是否被贱卖，许多人一直在争论这个问题，现在从这里，人们也许能得出一些结论。
 
　　如果说三年前中国银行业技术破产论给了外资银行进入中国以机会，那么现在也应该是中国金融业向外扩张的天赐良机。在所有的竞争领域，任何一方都必须靠实力说话，当年中国银行业被贱卖虽然我们从情感方面仍然难以接受，但是那毕竟是我们所经历的历史。但这样的历史已经结束，中国金融业终于开始了扩张，但愿我们不要带着以前的阴影去扩张。我相信，在目前的业界，可能仍有许多人抱着这样的意念，即外国的银行那是真的好东西，而中国的银行都是烂摊子一个，如果我们在这样的观念之下，去与外国银行业进行购并谈判的话，我们还是只有吃亏的份儿。因为几年前，正是中国资产的“折价销售论”导致了贱卖，而势易时移，中国金融业现在理应溢价销售，我们必须带着这样的心态去与国外金融业谈判，才有可能不再吃亏，也许还有机会报了建行被贱卖的一箭之仇。
 
　　我上一篇文章中着重谈了为什么股指近期会一泻千点，并指出5000点将水落石出。大家对于大盘近期下跌的原因也经搞得很清楚了，而且现在5000点已经兑现，最低点触及5032点之后出现了较大幅度的反弹，但许多投资人仍有疑问，即调整是否结束，反弹的高度在哪里，现在是否可以安全介入？
 
　　回答这些问题，我们可以找一个简单的参照物，这个参照物就是股指期货时间表的推出。为什么会是这个参照物？要回答这个问题，我们不妨来回顾一下为什么会出现这一轮千点大回撤。笔夫在前面文章中说到，除了市场本身存在调整的要求外，管理层的意愿是另外一个主导因素，正是由于管理层的入市干预，基金处于被动做空状态，那么管理层为什么要在这种时候强势介入干预呢，答案一是确实基金在大盘蓝筹股上的筹码过于集中，造成股指泡沫，大盘虚涨，同时也加大了市场的风险，同时另外一个最重要的原因是，股指期货推出在即，管理层必须要寻找出一个最好的时机以确保其平稳推出，因为，股指期货时间表一旦推出，几家主要的大盘权重股必定会疯涨，从而带动股指大幅上扬，从而继续加大泡沫，也加大了股指期货推出后股指动荡的可能性，这自然不符合管理层平稳推出的初衷。怎么办呢？唯一的办法就是把那些可能会当作股指期货筹码的大盘蓝筹股给打压下来，为他们未来的上涨留下充足的余地，同时也有效地挤压了市场的泡沫。但同时，大部份投资人近期可能损失惨重——股指也被砸了一个“大坑”。
 
　　根据以上分析，笔夫认为，股指期货时间表推出之日，才可能有是大盘调整结束之时。管理层不太可能在反弹到一定高度之时才推出股指期货，如若这样的话，挤泡沫的努力岂不白费？从这两日股指反弹的情况来看，成交量仍然小，可见，机构仍然没有选择大量入场抢筹，同时，股指在5400点上方遇到了强大的阻力，可能会止步于5500点。从板块的情况来分析，以民生银行为代表的行板块虽然在前日出现了补跌行情，但是这种补跌似乎还没有结束，并不排除再来一次更大幅度的补跌的可能性，如果是这样的话，将可能会直接带动股指再次探底，甚至还有可能创出新低，但是新低的出现可能会同时促成股指期货时间表的推出，这样既可以当作救市手段使用，同时又使得指数的上涨在一个相对较底的位置开始，真是一举两得的事情，也就是说，股指期货时间表推出与指数底部可能会出现在同一个时间段。
 
　　周五股市反弹受阻，大盘虽然下跌幅度不大，但个股的损失依旧，毕竟是周五了，在这种多事之秋，周末的任何风吹草动将可能再次让股指承受危重之祸。果然不出所料，在新的CPI再次给出危险信号以后，央行终于在周六宣布再次提高存款准备金率0.5个百分点，这使得周一指数开盘大跌几乎是可以肯定的。那么这新的利空杀伤力到底有多大？投资人如何应对新的下跌？
 
　　管理层主导下跌
 
　　这次的下跌虽然有着市场本身调整的需求，但是调整的时机和强度却是由管理层在主导的。需要肯定的是，管理层至少懂得了这样一些基本的道理：调控要用市场化的手段，而不是行政化的手段；调控的目的是要保护投资人的利益，而不是相反。即使是仅仅存在这种认知，我们就可以视作管理层的在理念上的进步，近的可以与5.30相比，远的，那就不计其数了。
 
　　但现实的情况又是怎样的呢？首先，从管理层这次采用的调控手段来分析，我们所看到的实际进步依然是有限的。尽管这次没有人再磨刀霍霍地向市场下手，但钝刀子割肉的状况让股民更加难受。表面看来，管理层没有类似提高证券交易印花税之类的鲁莽之举，但是通过中国式打招呼来限制资金买入的行为则更具杀伤力。
 
　　上周日证监会下发了44号文，即《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》，对基金的持续营销行为做出了严格的约束。据媒体报道，监管层在正式下发44号文之前，早就三番五次地给基金公司吹风，约束基金公司的持续营销。据统计，10月份以来共有37只基金宣布暂停申购，公告多解释为控制规模考虑。
 
　　将基金的市场交易行为约束成单边化的行为，即可以卖但不能买，这当然可以起到事半功倍的效果，所以就有了个股与大盘均大幅下跌的局面。但问题在于，管理层并不认为44号文的内容是行政化的手段，也就是说，他们将其视为市场化的调控手段，或者可以这样说，管理层也明知自己用的是行政化的调控手段，只不过想在公众面前以疑似市场化的手段推出——这是管理层这次打出的第一个擦边球。这也并不太要紧，因为，概念上的东西可以完全有不同的理解，慢慢来吧！
 
　　关键我们要来看他们打出的第二个擦边球。这次管理层调控的主要目标是，挤压指数泡沫，并且降低整个市场的估值水平，所以，大盘下跌是最起码的，而只有让基金停止做多才可能让大盘不再上涨，显然，他们希望以小心翼翼的方式，通过温和的蓝筹下跌缓慢释放指数泡沫，缓解估值风险。但目前市场的情况并不完全与他们的设想一致，首先是，整个市场已经完全没有按照管理层“避免大起大落”的方式在进行，相反，市场的恐慌情绪正在逐步蔓延，并有失控的可能性，如果蓝筹股继续大跌，基金的损失将会越来越大，有可能引发基金的赎回潮，而赎回的压力可能引发基金被地性地大幅减仓，必然引发更大规模的动荡。也许，管理层手中握着几张牌，准备在这种情况出现时打出来，以备不时之需，但关键的问题是，到那时候，管理层一定有把握能逆转市场吗？我看未必，所以，笔夫认为，管理层的打的第二个擦边球是风险极大的一步，走的不好，真能坏了大事。但愿，他们心里比我们更有底儿。
 
　　顺市而为，择机换股
 
　　指数从6124点开始下跌，到周五最低位置5217点，已经下跌了900多点，下跌幅度达15%，而个股的下跌幅度则更大。笔夫认为，目前大盘并没有完全跌干净，下跌的动能依然存在。尤其是管理层自从对市场进行干预以来，迄今为止显然余兴未了，没有打出任何让股指止跌的手势，而且在周末还再次祭出存款准备金率这一着棋，可见对于挤泡沫的现有成果仍未满意，目前的跌幅还未达到他们的要求。
 
　　从技术面来分析，上证指数已经完全跌穿了60日均线，而且几乎没有遇到什么抵抗，算是破了一个关键的心理位。而如果从本轮小周期的低点3500点开始计算，到最高点5217点这一主升浪中，目前的点位正好处于60日均线与23.6%回撤这一黄金比率位置的交汇处， 所以如果这一位置失守的话，大盘的下一目标位置将直奔4950点位置，这一位置是50%比率的回撤点，也是一个十分重要的支撑位置，但愿大盘能在此处获得反弹的力量。
 
　　一方面，个股下跌幅度已经非常深，另一方面，大盘不会轻易止跌，那么投资人如何面对这种局面？笔夫相信，目前大部份的股民还是持股的，其损失是显而易见的，如果你没有在恰当的时候实现清仓或者减仓，目前自然不是清仓的最好时候，但是有必要的是，你一定要知道如果大盘企稳的话，谁将领涨下一轮行情，这对你在最短的时间内挽回损失至关重要，所以如果手中的股票属于那种早已被边缘化的股票，可以预见在近期也不会受到大资金的关照，那么你最好还是选择先出来，然后择机买入下一轮的领涨板块。
 
　　下轮领涨的是什么？笔夫认为，到年底之前，下一轮的牵牛者非股指期货概念行情莫属，更具体的来说，就是金融权重股加其它的股指期货概念股，实际上，最近民生银行的走势已经充分表明了这一点，当然，象民生银行这类股票仍有可能进行补跌，但补跌就是买入的最佳时机，这些股票的补跌可能就是大盘止跌的征兆。
 
　　最后，笔夫要送给大家24字箴言：普跌之下，岂有完卵；顺市而为，择机换股；市道黑暗，曙光在前。
 
　　中金所四类会员“聚首” 期指可能年底推出
 
　　记者昨日获悉，交通银行、民生银行日前已经获得有关部门的认可，将成为中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）特别结算会员。此前，交易会员、交易结算会员以及全面结算会员已经全部亮相，加上此次的特别结算会员，中金所金字塔会员架构已经全部构成。业内人士称，随着各方面准备工作的完善，股指期货在年底前推出的可能性非常大。
 
　　交行、民生抢头筹
 
　　有消息称，目前交行和民生银行一样已经获得了口头通知，成为中金所特别结算会员。
 
　　“据交行内部人士称，交行此前在股指期货全面结算业务方面的准备工作已经获得了有关部门的认可。”一位期货公司高层告诉记者，这些银行早已通过测试，有可能会成为最早开办股指期货业务的银行，目前只差正式的通知。该人士还称，交通银行已经和国泰君安期货、道通期货签订了结算业务委托协议。
 
　　会员架构明朗
 
　　与特别结算会员的“姗姗来迟”相比，交易会员、交易结算会员以及全面结算会员早已勾勒出中金所会员架构的雏形。
 
　　10月22日，首批10家中金所会员同时亮相，2家期货公司获全面结算资格，5家期货公司为交易结算会员，3家期货公司拿到交易会员牌照。有业内人士曾认为，股指期货在理论上已经具备随时推出的可能性。但仍有不少人士认为，因为“同行相忌”,许多期货公司并不会找获得全面结算业务资格的期货公司做结算。因此，股指期货必须要在特别结算会员出炉后才会推出。
 
　　“首批特别结算会员的出炉无疑增大了指期推出的可能性。”上述期货公司人士告诉记者。
 
　　监管审批提速
 
　　上述业内人士还告诉记者，随着证监会牌照的陆续发出，很快还会有更多期货公司获得中金所会员资格。
 
　　记者注意到，进入10月以来，监管层对金融期货相关业务牌照的审批速度明显加快。到目前为止，已有超过50家期货公司获得了金融期货相关业务资格。近日，浙江永安期货、鲁证期货、中粮期货、一德期货又成为继国泰君安期货和南华期货后，第二批获得全面结算业务牌照的期货公司。中金所于近日公布的《关于期货公司申请会员资格有关问题的通知》称，要加快中金所会员审批，而尚未取得证监会金融期货相关业务资格的期货公司也可提交会员资格预审申请。
 
　　有市场人士对此认为，随着中金所会员的批量产生以及各方面准备工作的到位，股指期货有望在中金所完成投资者教育活动之后推出。
 
　　股指期货或将12月上市
 
　　“关于股指期货上市时间，目前还没有时间表，但是年底推出的预期比较高。”道通期货北京营业部副总经理韩谊告诉记者。据他称，股指期货在技术方面已基本到位，股指期货的推出只欠缺一个合适的时机，股指期货应该会在投资者教育相对成熟的时候推出。
 
　　9月以来，监管层多次在公开场合表示，股指期货在制度和技术上的准备已基本结束，推出时机正日趋成熟，投资者教育是股指期货推出前最后一项准备工作。
 
　　据了解，中金所自年初开始与各地证监局和各机构在山西、浙江、广东等29个城市举办的“股指期货行”系列培训活动，目前已近尾声，并将于11月17日和18日在新疆乌鲁木齐和库尔勒结束。与此同时，中金所举办的一系列境外期货与期权经验研讨班在10月中旬结束，而其针对期货公司的第三轮期指业务培训也将于25日落幕。
 
但韩谊却认为，按照正常情况，股指期货应该在11月底或者12月推出，但是证券市场稳定是关键因素，因为股指期货不适合在市场波动太大的时候推出。