投资要点：

    1978年至2005年,我国年入境旅游总人数由181万人次增至1.2亿人次,增长了66倍,年均增长近17％；2006年1－6月，我国接待入境游客5973.21万人、旅游外汇收入146.83万元，同比分别增长2.4％、4.10％。

    2006年上半年，20家旅游酒店类上市公司共实现主营业务收入42.99亿元、净利润3.70亿元，同比分别增长11.27％、-2.49％，与A股上市公司整体情况相同，旅游酒店行业上市公司整体增收不增利，行业景气度有所下降。

    2006年中期，20家旅游酒店类上市公司加权平均毛利率42.47％、净利率8.61％，较去年同期的44.65％和9.82％均有所下降，旅游酒店类上市公司业务盈利能力下降，导致行业增收不增利。

    旅游酒店类上市公司最近三年中期的净资产收益率和扣除非经常性损益后的净资产收益逐步趋同，表明，旅游酒店类上市公司越来越重视主业经营，G黄山就是其中的代表。

    2006年中期，20家旅游酒店类上市公司的加权平均速动比率0.66、加权平均流动比率0.91、加权平均资产负债率45.13％，与2005年同期相比，资产负债率与流动比率下降、速动比率上升，旅游酒店类上市公司的偿债能力有所增强，扭转了过去4年的偿债能力下降趋势。

    目前，旅游酒店类上市公司PE水平普遍较高，考虑到人民币升值对该行业的负面影响和旅游产品是受经济周期波动影响较大的奢侈消费品，我们对旅游酒店行业整体给予“观望”评级，给予G锦江、G黄山、丽江旅游“增持”评级。